三峡水利连续三个季度净利润同比实现增长

　　 在沪市9月26日以来资金流入前100名的个股中，三峡水利连续三个季度净利润同比实现增长，其中去年第四季度净利润同比增长2814.17%，今年第一季度净利润同比增长81.78%，今年第二季度净利润同比增长264.78%。

　　据《证券日报》研究中心统计显示，截至上周五，三峡水利收盘12.95元，市盈率（TTM）为36.09倍，9月26日以来的大单资金净流入金额为4.28亿元，资金逆市流入迹象明显，区间涨幅为17.94%。

　　全国水利经济十强企业

　　公司作为水利发电为主业的电力公司，其所在西部地区水利资源丰富，同时水面落差更大。公司现有总装机12.81万千瓦，输电线路3000余公里，年售电量可达5亿千瓦时以上，公司跻身“全国水利经济十强企业”。公司依托自身拥有的供电网络，占据万州区90%以上的电力市场，且水电装机容量约占总装机容量的75%左右。2012年上半年，公司完成上网电量6.89亿千瓦时，比上年同期增长6.66%，完成售电量6.3亿千瓦时，比上年同期增长5.88%。按年初制订的全年计划，下半年公司计划实现销售电量7.12亿千瓦时，实现主营业务收入3.85亿元。

　　此外，根据国家移民补偿相关政策，2011年度公司对相应移民资金进行了结转清理。截止2011年底，公司共计收到三峡工程移民资金约1亿元，作如下账务处理：属于补偿发生的费用及资产搬迁损失的400余万元，直接计入2011年度损益；属于补偿用于构建移民资产的9000余万元，计入递延收益并根据固定资产的剩余可使用年限按照16年进行摊销，预计将从2011年起16年每年增加公司利润约500万元。

　　2011年3月，控股95.85%子公司后溪河公司投资4.86亿元建设两会沱电站工程项目(2.65亿元)和镇泉引水电站工程项目(2.21亿元)，两会沱电站工程项目自开工建设之日起30个月，计划于2011年7月开工建设，投资利润率5.43%；镇泉引水电站工程项目自开工建设之日起44个月，计划于2011年10月开工建设，投资利润率6.12%。峡门口电站设计引用流量为12.2立方米，设计水头80m，总装机容量8000KW，设计年发电量为3469千瓦时。金盆电站核准装机为25MW，多年平均发电量为8007万千瓦时，总投资为20657万元。上述项目投资利润率6.7%，建成后，将有效提高公司自发电能力。截至2012年中期末，两会沱电站项目累计完成投资7163万元，镇泉引水电站项目累计完成投资752万元，金盆水电站项目累计完成投资约296万元。

　　业绩稳步增长

　　2012年中报披露，2012年1-6月，公司完成上网电量6.89亿kwh，同比增长6.66%，完成售电量6.3亿kwh，同比增长5.88%。1-6月，营业利润3802.25万元(上年同期-645.27万元)，同比增加主要由于杨东河水电站两台机组成功投产发电，及公司水电站所处流域降水量及来水较多，公司自发水电量同比大幅增加，外购电成本减少。下半年，公司计划实现销售电量7.12亿kwh，实现主营业务收入3.85亿元。

　　2012年9月14日公司公告称，因在建工程量增加，土地及税赋成本增加，工程成本及管理费用相应增加，公司拟调整五桥移民迁建项目在建工程挂牌转让价格为不低于14648万元（原价格为6100万元）。根据2012年8月31日出具的咨询报告书，该项目土地使用权类型为划拨，土地面积为19600平方米，建筑面积合计为55211.96平方米，市场价值为14647.73万元，基准日是2012年07月31日。

　　从股东持股情况来看，2012年中报披露，前十大流通股东中，新增陕西省国际信托旗下1产品持45万股，金鹰主题基金本期退出(上期持177万股)；股东人数较上期略有减少，筹码较为集中。

　　值得注意的是，2012年9月，公司拟制定未来三年（2012年-2014年）股东回报规划，在公司当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，原则上公司每年度进行一次利润分配，也可以进行中期利润分配。在保证公司持续经营和长期发展的情况下，公司应当采取现金方式分配股利，分配比例不少于当年实现的可供分配利润的10%。

　　天相投顾认为，维持“中性”评级。预计公司2011年至2013年每股收益分别为0.11元、0.39和0.37元，对应动态市盈率分别为117倍、32倍和34倍，业绩拐点在2012年出现，暂维持“中性”评级。